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“游戲寒冬”下,盛大游戲靠什么撐起三年75億凈利承諾?

來源: 未知 作者: 中國婦女新聞網 發布時間:2018-11-09

 

 

文/佟亞云 編/李愨

11月9日,世紀華通開盤跌0.57%,報19.29元/股。經歷復牌后跌停、翻紅,世紀華通股價在第三天又掉頭下探,截至發稿已跌破19元,市值較停牌前474.25億元已“蒸發”34億元。

此前世紀華通因重大資產重組事項停牌近5個月,今年9月12日,世紀華通發布擬以298億元購買盛躍網絡科技(上海)有限公司(盛躍網絡) 100%股權。

這筆交易在9月18日收到深交所中小板公司管理部問詢函,問詢涵蓋盛躍網絡估值、股權變化、盈利能力、業績承諾、所涉訴訟等17個方面的問題。

11月6日復牌前夜,世紀華通對深交所問詢進行回復,同時披露了一份新的交易預案。

新交易預案將原本不超過31億元的配套募資增至61億元。此外,因實施分紅和資本公積轉增股本,世紀華通將用于支付對價的股票發行價格由30.53元/股下調至19.02元/股,股票發行數量也相應增加,但各交易對手支付的總價與所獲股份比例不變。

310億元估值遭問詢

此次收購標的盛躍網絡是盛大游戲有限公司(盛大游戲)的境內控制實體。盛大游戲曾經是國內最大的網絡游戲運營商,2009年9月在納斯達克分拆上市,2015年11月完成私有化退市。

今年9月發布的公告顯示,盛躍網絡100%股權對應的估值為310億元,由于5月分紅12億元,交易價格定為298億元。

從2015年退市時的19億美元估值(約合116億元人民幣)到今年擬重新上市時的310億元,盛大游戲4年間估值增幅167%。

對于估值質疑,盛大在提供給搜狐財經“公司深讀”的書面資料中表示,盛大游戲目前賬面凈資產超過100億元,2015年11月私有化時的估值幾乎與目前盛大游戲的賬面價值相當,已經不具備參考意義。游戲行業上市公司收購案例中評估增值率普遍較高,盛大游戲310億元估值較凈資產賬面價值增值196.07億元,增值率為172.10%,增值水平顯著低于行業平均水平。

世紀華通11月6日發布的回復函對于市值變化解釋稱,盛大游戲私有化價格較低因彼時連續三年經營業績下滑。在2015年末世紀華通獲得盛大控制權后,盛大的業務發展狀況和財務盈利能力得到顯著改善,因此本次交易估值與私有化交易估值存在差異具備合理性。

數據顯示,私有化之前的2013-2015年度,盛大游戲凈利潤分別為16.28億元、9.97億元和6.8億元,下滑因“網絡游戲行業的競爭日益激烈,加之盛大游戲在該階段仍然較為依賴客戶端游戲,針對移動網絡游戲的布局尚未完善”。2016-2017年,盛大的凈利潤分別為15.87億元和17.43億元,增幅達133.4%和9.8%。

除了與私有化時存在差異,在幾次股權轉讓之際,盛大的估值逐漸攀升。

2017年4月,世紀華通控股股東華通控股設立的合伙企業曜瞿如受讓盛大游戲47.92%的股權,對應盛大游戲整體估值為242.07億元;2018年1月,曜瞿如將所持盛躍網絡11.83%股權轉讓給林芝騰訊,對應盛躍網絡估值為252.27億元;今年8月,盛躍網絡新增25名股東,部分為間接持有變直接持有,對應盛躍網絡整體估值為252.27億元,部分為新增股東,對應整體估值為293億元-303億元。

此次交易中,上述交易對手將所持盛躍網絡股份以310億元整體估值全部轉讓給世紀華通,騰訊從中獲益5.41億元。

75億元業績承諾存挑戰

298億元的交易背后,盛躍網絡對未來三年共作出75億元業績承諾。交易預案顯示,盛躍網絡原股東上海曜瞿如、上虞吉仁、上虞熠誠承諾,交易實施完畢后,盛躍網絡在2018-2020年度實現的扣非凈利潤不低于20億元、25億元和30億元。

今年前4個月,盛躍網絡實現5.4億元扣非歸母凈利潤。世紀華通在回復深交所問詢函時提出,根據評估中收益法預測,盛躍網絡2018年-2020年年扣非歸母凈利潤分別預測為21.36億元、24.94億元和29.68億元。

2017年度,盛躍網絡實現15.85億元扣非歸母凈利潤,這意味著今年全年,盛躍網絡要實現26.18%的增長才能實現業績承諾。

(盛躍網絡業績情況)

在今年的游戲行業寒冬中,大幅增長并非易事。

中國音數協游戲工委(GPC)&伽馬數據(CNG)聯合發布的《2018年1-6月中國游戲產業報告》顯示,今年上半年中國游戲市場實際銷售收入達到1050.0億元,同比增長5.2%,與去年同期的26.7%增速相比呈大幅下降。

在這背后,把握游戲廠商命脈的游戲版號審批從今年3月起陷入停滯,騰訊、網易等頭部企業也遭受波及,市值縮水。興業證券、廣發證券等多家券商評估騰訊業績時均提及“版號未定拖累業績”、“游戲增速顯著放緩”等。

今年前9個月,三七互娛實現12.18億元凈利潤,同比增長0.58%;完美世界實現13.17億元凈利潤,同比增長22.18%;巨人網絡實現9.93億元凈利潤,同比下降4.82%。

除外部環境影響增長預期以外,回復函披露的數據顯示,盛躍網絡旗下核心游戲在經歷活躍用戶和付費用戶的同比下降。

目前盛躍網絡旗下游戲主要分為客戶端游戲和移動端游戲。今年1-4月,盛躍網絡自主運營的客戶端游戲合計充值金額約為5.22億元,而2016、2017年同期分別為6.38億元和5.9億元,呈現逐年下降的趨勢。

盛躍網絡旗下主要三款客戶端游戲為《熱血傳奇》、《傳奇世界》、《龍之谷》,均呈現平均月活躍用戶和付費用戶的同比下降,其中《熱血傳奇》和《龍之谷》2017年度營收也較2016年出現下降。

隨著移動端游戲市場興起,盛躍網絡也在手游發力,2016-2017年推出《龍之谷手游》、《熱血傳奇手游》和《傳奇世界手游》。

盛大方面表示,“2017年3款手游的流水已經反超10款端游流水,盛大游戲的手游業務正在展現出超強吸金實力。”

但在經歷剛推出的火爆之后,今年1-4月,三款游戲的平均活躍用戶和月付費用戶較去年同期有所下降。盈利方面,2017年上述三款游戲營收為16.78億元,今年前4個月為2.64億元,僅為前一年營收的15.74%。

除了傳奇,盛大還有什么?

想要保持高速增長以達成業績承諾,盛大手中還有哪些牌可以打?

靠“傳奇類”游戲起家的盛大游戲仍堅守這一市場,圍繞“傳奇”形成覆蓋端游、頁游、手游的業務體系。深交所在問詢函中要求盛躍網絡披露“傳奇”IP系列游戲占公司總營收和利潤的比例,并說明是否單一IP游戲存在重大依賴。

回復函顯示,“傳奇”IP游戲2016年、2017及2018年前4個月占總營收的比例為48.99%、28.28%和28.01%,凈利潤占比分別為50.45%、31.92%和29.65%,顯示出較為明顯的下降。

公告顯示,盛大昔日的創收“主力”目前涉多起訴訟,涉及《傳奇世界》、《傳奇3》、《傳奇世界手游》、“熱血傳奇”注冊商標等。

(圖源自盛大游戲官網)

除“傳奇”以外,今年盛躍網絡將要上線發行的游戲包括《光明勇士》、《輻射避難所Online》在內的8款手游,其中6款在2017年及更早獲取版號。《金裝裁決》和《命運歌姬》兩款在今年3月趕上版號審批“末班車”的游戲也將在今年11月上線發行。

此外,盛躍網絡運營的游戲《永恒之塔》新版本尚未從主管部門取得審批備案文件,2017年該游戲收入為1.39億元,占盛躍網絡自主運營模式收入6.58%。目前該游戲處于正常運營狀態,盛躍網絡回應稱上述情形不會對盛躍網絡產生重大不利影響。

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    責任編輯:中國婦女新聞網

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